作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月(yuè)份的(de)通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民(mín)消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑(zhù)底回(huí)升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行(xíng)需(xū)求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求(qiú)表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生(shēng)产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格波动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料(liào)及制(zhì)品相关(guān)行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格结束自(zì)去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续释(shì)放、供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)足的(de)影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和(hé)修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思(fú)较(jiào)高，高基(jī)数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)经济的(de)主要矛(máo)盾。

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