财(cái)联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财(cái)收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是(shì)放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金(jīn)中夏(xià)对外表(biǎo)示，人(rén)民(mín)银行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差(chà)，需(xū)要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却(què)在(zài)节节回(huí)升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利(lì)可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平(píng)认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的(de)理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写这一判断得(dé)到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财收益和(hé)存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多(duō)是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要(yào)低(dī)，所以个(gè)贷的(de)定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走(zǒu)势(shì)的(de)预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没(méi)完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦第二季(jì)度(dù)贷款需(xū)求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息(xī)差(chà)水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王(wáng)一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产(chǎn)品比(bǐ)照活期(qī)存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市(shì)银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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