5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道(dào)是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的(de)基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度的(de)28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长(zhǎng)能力(lì)的(de)低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速(sù)发(fā)展，必(bì)须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载iphone12换电池多少钱体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求iphone12换电池多少钱(qiú)较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会(huì)有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出(chū)要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础设(shè)施(shī)建设的(de)背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市场的(de)快(kuài)速(sù)发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望(wàng)凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关(guān)注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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